申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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