金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、202教师一年的工作日有多少天，一年有多少周1年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(f教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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